事件点评:短期继续看好周期品行业

市场表现:本周,指数普跌,申万一级行业大多下跌,周期类行业普遍表现较好,其中钢铁涨3.08%、地产涨1.02%,银行涨0.27%;采掘、建材跑赢沪深300指数。

    周期品观察:

   
1、宽松预期是周期股本周走强的推动因素。我们在上周周报提出对于周期股,短期看好,得到初步验证。本周周期股的表现符合超跌反弹的特征,年初至今周期股跌幅普遍较大,目前指数处于底部区域,业绩估值匹配度较好的周期行业细分领域龙头公司已具备一定的配置价值。从直接的催化来看,最新公布的5月经济数据显示各项指标均不同程度下滑,基建下滑明显,但地产投资韧性十足,较大的经济下行压力下,短期存在宽松的刺激预期,叠加中观高频数据表现较好,地产产业链相关的行业本周涨幅居前。

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2、维持短期看好周期股的判断。短期来看,信用收缩下经济下行压力较大,降准的可能性提升,后续出台稳定基建、地产投资措施的概率也在抬升。外部环境来看,中美双方相互公布征税名单,贸易战短期有所升级,虽然目前未在数据上有所体现,但考虑到企业会在出口形势恶化之前提前兑现商品贸易,征税名单出台后,出口数据下行不可避免。短期稳增长的预期下,周期股超跌反弹将会持续。

   
3、周期股的中期行情仍需等待。周期股中期的行情仍面临一些压制,首先,虽然地产施工、销售均有小幅回升,但5月销售同比数据的好转主要是去年低基数的影响,绝对量仍处于较低水平。从企业端来看,企业加速推盘导致数据回暖,希望借助销售回款满足自身资金需求,但紧信用的环境下房地产企业融资受挫,房地产投资仍面临回落压力。其次,从和周期品价格最相关的PPI走势来看,去年7月开始PPI环比快速转正并持续走高,基数效应将起到压制作用,叠加油价、煤钢产业链大幅涨价可能性较低,PPI上行的时间和空间均有限。最后,目前经济增长不具备去年二季度那样大的预期差,去年同期证伪快速下行,而今年对经济预期快速收敛。此外,内需拉动下,中期很难重回刺激地产、基建的老路,传统产业的大规模扩张与供给侧结构性改革、三大攻坚战相矛盾,也无法与高质量增长相对表。因此,周期股的中期行情仍需等待经济明显的企稳回暖信号。
4、中期可布局头部公司和炼化、镍、工程机械等方向。目前优质的公司正在脱颖而出,周期行业各细分领域的龙头公司和竞争对手的差距不断拉开,头部公司如建材领域的海螺水泥、精细化工领域的万华化学估值便宜,护城河极其宽阔。此外,继续看好以下三个细分领域。a、油价中期上行趋势确立,油服、炼化、煤化工等板块投资机会;b、有色中成长属性的小金属品种,如动力电池高镍化需求的金属镍;c、机械中工程机械和高端装备,挖掘机销量增长势头仍非常迅猛,高端装备是制造业投资中增长最快的方向。

    风险提示:经济大幅下行,贸易战大幅升级,信用风险蔓延。

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